电动两轮车赛谈迎来一位重磅选手。

7月3日，安乃达运转时候（上海）股份有限公司（下称“安乃达”）崇拜登陆上交所主板。

招股书自满，安乃达是一家专科从事电动两轮车电运转系统研发、坐褥及销售的高新时候企业。公司居品包括直驱轮毂电机、延缓轮毂电机和中置电机三大系列电机，主要应用于国表里电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车，国内头部两轮电动车企业雅迪等均是公司迫切客户。

值得一提的是，手脚两轮电动车行业的头部配件商，行业近几年的复合增长率一直保捏在10%以上，且高更换特点等为行业异日的捏续增长提供了撑捏，安乃达中枢居品的产能运用率一直在100%以上，这次通过上市募资进一步扩大坐褥限度，公司发展也将驶入新篇章。

功绩慎重

三年营还原合增长率22%

我国电动两轮车电运转系统行业经由多年的发展，基本变成了充分竞争商场。比年来跟着我国企业自主更始相识握住晋升，时候水平握住提高，也曾自满出一批时候相对当先的龙头企业，安乃达则是代表之一。

招股书自满，安乃达是一家专科从事电动两轮车电运转系统研发、坐褥及销售的高新时候企业。公司居品包括直驱轮毂电机、延缓轮毂电机和中置电机三大系列电机，主要应用于国表里电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。

把柄弗若斯特沙利文的统计数据，在直驱轮毂电机居品商场，按照每辆电动两轮车匹配一台电机进行测算，阐扬期内，公司在国内商场的占有率辩别为7.06%、7.80%和7.23%。在中置电机和延缓轮毂电机居品商场，把柄欧洲自行车产业协会统计数据，按照每辆电助力自行车匹配一台电机进行测算，2020-2022年，公司在欧洲的商场占有率辩别为4.87%、8.78%和8.08%。

按照上述统计数据，安乃达的中枢居品销量一直在捏续增长，商场份额处于快速增长趋势，这也径直催化了公司的功绩。

2021—2023年，安乃达已毕营收辩别为11.80亿元、13.98亿元和14.27亿元，已毕包摄于母公司鞭策净利润辩别为1.29亿元、1.50亿元和1.48亿元。

安乃达2023年净利润有所下滑，其主要原因在于外洋环境变化和下半年欧洲商场滥用需求短期减少，不外当今来看欧洲主要国度滥用者信心指数已有领悟回升，跟着欧洲通货延迟等成分的改善，异日欧洲终局商场滥用需求将稳步复苏。

按照上述数据测算，安乃达三年交易总收入复合增长率为22.91%，净利润的三年复合年增长率则为23.7%。而这一收获在电机行业中实属难题，三年营还原合增长率在电机Ⅲ行业已显露2023年数据的22家公司中排行第3，三年净利润复合年增长率则排行第4。

陪同功绩结识增长的，还有公司的总财富。2021—2023年，公司的总财富辩别为8.64亿元、10.27亿元、13.91亿元；包摄于母公司所有这个词者权力辩别为4.25亿元、5.79亿元、7.28亿元。

高精特新“小巨东谈主”

中枢居品毛利率占上风

一家公司功绩捏续多年结识增长，背后常常少不了中枢时候筑起的护城墙，安乃达也不例外。

据招股书，八成突显安乃达时候实力的标签颇有含金量，比如高新时候企业、国度级专精特新“小巨东谈主”企业、上海市企业时候中心等。公司之是以八成赢得这些标签，则是依靠实果真在的时候。

安乃达自主研发了电动自行车用无线限度系统、高速电机转子可靠性时候、基于数据分享的电动车用限度系统、拼块式的内置磁钢切向充磁的无刷电机转子结构的装置体式等多项中枢时候并已毕产业化。

具体而言，截止2023年12月31日，公司共领有各项专利114项，其中发明专利19项（国内发明专利18项，好意思国发明专利1项），实用新式专利95项；凭借行业当先的时候水平，公司参与了《电动自行车用电动机及限度器》《电动自行车电气安全要求》《电动摩托车及电动粗拙摩托车用DC/DC变换器时候条目》《电动摩托车和电动粗拙摩托车运转用电动机过甚限度器》4项国度表率和行业表率的草拟制定。

之是以能掌控这些中枢时候，密码在于资金和东谈主力参加。

据招股书，截止2023年12月31日，公司共有193名研发东谈主员，占职工总额的20.75%，且安乃达还会在坐褥操办中不按时对一线坐褥东谈主员及研发东谈主员进行培训，以捏续提高公司坐褥时候水平。

而在研发参加上，2021年至2023年，安乃达的研发参加辩别为4221.6万元、4939.48万元、5475.93万元，增长率辩别为47.40%、17%、10.86%，基本与交易收入增长率捏平，且较2023年营收2.12%的增长率，则有大幅晋升。

对研发的捏续怜爱，进一步加固了公司中枢时候竞争力的护城河，也令公司的空洞毛利率捏续结识，2021年至2023年的空洞毛利率辩别为20.64%、21.28%、20.25%。

在同行对比中，安乃达各主营居品毛利率也颇有上风。比如直驱轮毂电机阐扬期内的收入辩别为7.51亿元、9.13亿元、10.35亿元，毛利率辩别为8.98%、8.41%、9.08%；电助力自行车电机居品阐扬期内的毛利率辩别为44.29%、49.06%、51.81%。

值得一提的是，安乃达在内控上也颇有章法。阐扬期内（2021年—2023年）安乃达的销售用度率辩别为1.52%、1.65%、2.48%，可比公司的平均值辩别为2.8%、2.87%、4.78%；安乃达阐扬期内的料理用度率辩别为2.54%、2.79%、3.48%，可比公司平均值辩别为2.94%、3.09%、5.41%。

行业蓄势待发

中枢居品产能运用率超100%

一个行业的异日空间是否饱和强，通过成本商场的上市公司数目便能窥见一二。截止当今，以两轮电动车行业的整车上市企业为例，就有雅迪、爱玛、新日、九号、小牛、易电行6家公司。

事实上，自2019年新国标扩充以来，跟着新国标过渡期限的左右，国内包括电动自行车、电动粗拙摩托车和电动摩托车在内的电动两轮车销量齐有显耀增长。据弗若斯特沙利文的统计数据，2020-2022年，国内电动两轮车的销量辩别为4760万辆、4975万辆、6070万辆，复合增长率达到12.93%。

这也侧面反应出，国内电动两轮车商场也曾资历了快速发延期和产业整合期，当今正处于产业进修阶段。

而据《2022年中国两轮电动车智能化白皮书》和弗若斯特沙利文统计数据，当今我国电动两轮车头部品牌包括雅迪、爱玛、台铃、绿源、新日等传统品牌以及小牛、九号公司等互联网品牌。2022年，我国电动两轮车CR3(前三大占比)从2016年的25.30%晋升至59.60%，其中雅迪商场占比为26.90%、爱玛商场占比为18.00%、台铃商场占比为14.70%。

值得一提的是，雅迪、爱玛、台铃均是安乃达的迫切客户。据招股书，把柄雅迪和台铃阐发，2023年上半年，公司向其销售的直驱轮毂电机占其采购同类居品的比例辩别为18%-22%、25%-30%，辩别位列其同类居品供应商第2、1名。

安乃达客户群体均为行业头部，背后除了中枢时候实力撑捏外，还有其在供应商甄选上也训诲了一定门槛。据招股书，信质集团股份有限公司系世界当先的电机零部件供应商，其2022年供应的直驱轮毂电机用定子所占商场份额逾越50%，2023年上半年，公司向其采购的定子占其销售同类居品的比例为20%-25%，位列其同类居品客户第1名。

行业的高速增长、优质客户群的结识性，也令安乃达的产能运用率处于高位。

阐扬期内，公司主要居品的产能运用率和产销率均处于较高水平，亟待新增产能。据招股书，2021—2023年，直驱轮毂电机的产能运用率辩别为101.05%、93.31%、102.40%。2020-2022年，公司中置电机和延缓轮毂电机的销量年复合增长率辩别为64.18%、30.71%。

不外，对一家上市公司的投资者而言，更着眼于行业的异日。

不同于汽车等交通器用，电动自行车存在较高的更换需求。把柄中国自行车协会的统计数据，2022年末，我国电动自行车商场保有量已达3.50亿辆；电动自行车一般的使用寿命是3-5年，存在较大的更换商场。这一特点，也进一步拓展了安乃达所处的行业空间。

安乃达也挑升借助登陆成本商场的契机，进一步提高行业的商场占有率。据显露，其在上交所主板刊行2900万股，召募资金10.39亿元，投建安乃达电动两轮车电运转系统训诲式样、电动两轮车电运转系统扩产式样、研发中心训诲式样，并补充流动资金。

招股书自满，本次募投式样主要系较大比例地扩大中置电机和延缓轮毂电机的产能，恰当公司的居品定位趋势和业务发展操办。本式样训诲期为两年，崇拜投产期为第三年，达产期为第五年，产能逐步开释完成，电动两轮车行业商场需求的快速增长以及公司完善的营销网罗，八成保险该式样新增产能的合理消化。

（著述实践仅供参考，不组成投资淡薄。投资者据此操作，风险自担。）

文/林好